Langkah Bank Indonesia yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk membeli sekitar $ 27 miliar obligasi langsung dari pemerintah mungkin terbukti menjadi pengecualian daripada norma di pasar negara berkembang.
Dengan ekonomi dunia dalam krisis dan Teori Moneter Modern mendapatkan perhatian, pemerintah ditekan untuk membelanjakan lebih banyak dan beralih ke bank sentral mereka untuk mencetak uang untuk membayar tagihan. Tetapi ketika harus meraup hutang itu, sebagian besar bank sentral melakukannya di pasar sekunder.
Tiga minggu kemudian, pasar mata uang dan obligasi tampaknya telah memberikan kelonggaran pembiayaan langsung kepada Indonesia karena pemerintah bersiap untuk defisit anggaran lebih dari 5% dari produk domestik bruto tahun depan. Kata para analis Itu karena bank sentral memberikan sinyal yang jelas bahwa itu adalah program satu kali dan pejabat ujung tombak rencana tersebut, seperti Menteri Keuangan Sri Mulyani Indrawati, dapat dipercaya.
“Program pembagian beban Indonesia berhasil karena memiliki kerangka waktu dan kerangka kerja yang jelas,” kata Jean-Charles Sambor, kepala pendapatan tetap pasar negara berkembang yang berbasis di London di BNP Paribas Asset Management. “Namun, jika kami mulai melihat peningkatan materi dalam ukuran program semacam itu di pasar negara berkembang, hal itu dapat mengakibatkan kelemahan yang cukup besar dalam mata uang.”
Di banyak negara berkembang, undang-undang melarang bank sentral untuk membeli hutang langsung dari pemerintah, dengan beberapa sekarang membeli kertas domestik di pasar sekunder sebagai gantinya. Fitch Ratings Ltd. mengutip negara-negara berikut yang telah mengambil pendekatan terakhir: Indonesia, Filipina, Thailand, Polandia, Afrika Selatan, Kroasia, Rumania, Hongaria, Chili, Kosta Rika dan Kolombia.
Di Argentina, yang gagal membayar utangnya awal tahun ini, bank sentral telah mentransfer 1,3 triliun peso ($ 18 miliar) ke Departemen Keuangan sejak penguncian diumumkan pada 19 Maret. Kas yang beredar telah melonjak, permintaan dolar tinggi, dan dengan kontraksi ekonomi besar-besaran sedang berlangsung, harga konsumen akan naik 53% secara mengejutkan selama 12 bulan ke depan.
Bank of Russia berada di bawah tekanan untuk membantu mendanai defisit anggaran yang meningkat setelah eksportir energi terpukul oleh pukulan ganda dari pandemi dan penurunan permintaan minyak global. Namun, suku bunga riil tetap positif di sana, jadi masih ada ruang untuk menggunakan ukuran konvensional.
Bank Cadangan Afrika Selatan menolak seruan untuk pembiayaan defisit, dengan alasan akan membuat bank sentral bangkrut. Dan meskipun Reserve Bank of India belum membeli obligasi langsung dari pemerintah, ia memperluas neracanya di tengah pandemi dengan mengizinkan bank-bank India meminjam dengan harga murah dan meminjamkan uang kembali ke pemerintah federal.
“Ada banyak pembicaraan tentang pembiayaan moneter, tetapi tindakan yang jauh lebih sedikit,” kata Elina Ribakova, wakil kepala ekonom di Institute of International Finance yang berbasis di Washington.
© 2020 Bloomberg